凯发在线✿✿★★，工業鋁✿✿★★，凯发k8娱乐✿✿★★！鋁加工✿✿★★！凯发k8国际✿✿★★！凯发k8国际官网✿✿★★！预期国内电解铝2025-2027年供需平衡分别为+18.36万吨✿✿★★、-8.45万吨AG凯发官网✿✿★★、-35.45万吨✿✿★★。供需缺口逐渐扩大✿✿★★，将支撑铝价在中长期内保持较为可观的利润水平✿✿★★。

　　其中产能或于2027年触及4500万吨天花板✿✿★★，需求增量除了行业规模扩张✿✿★★，还有单位用铝量的提升✿✿★★。

　　因此狼队下载官网✿✿★★，短期新能源汽车✿✿★★、特高压狼队下载官网✿✿★★、电网光伏三大新兴领域将对冲房地产负增✿✿★★。中期光伏式微后✿✿★★，铝制品出口有望发力✿✿★★。

　　近三年海外规划投产380.6万吨✿✿★★，其中2026年计划投产较多✿✿★★。从地区来看✿✿★★，主要集中在印尼（337.6万吨）,但是更多的项目投产尚未有进展✿✿★★。因此我们预计2025-2027年海外电解铝产量增速分别为1.47%/2.02%/1.95%✿✿★★。海外需求区域分化显著✿✿★★，欧美传统消费市场复苏缓慢✿✿★★，而墨西哥及东南亚等新兴市场则增势强劲✿✿★★。

　　美国✿✿★★、欧洲需求已于2022年✿✿★★、2023年相继触底✿✿★★，目前虽呈现边际回暖迹象AG凯发官网✿✿★★，但整体增速仍较为低迷✿✿★★。美国房地产市场是本年度亮点✿✿★★，增速超出预期✿✿★★；但欧美汽车市场仍处于缓慢的修复周期✿✿★★。而以墨西哥✿✿★★、印度尼西亚和越南为代表的新兴市场正成为铝需的新增长引擎✿✿★★。

　　墨西哥的汽车制造业蓬勃发展✿✿★★，印尼和越南则受益于大规模的基建投资与快速工业化进程✿✿★★，叠加当地铝加工产能的补给不足狼队下载官网AG凯发官网✿✿★★，共同推动其对铝材的需求快速攀升狼队下载官网✿✿★★。

　　在分析铝价时✿✿★★，不可忽视铝的金融属性✿✿★★。铝作为一种重要工业金属✿✿★★，其价格同样受到流动性✿✿★★、利率预期及美元走势等宏观因素的显著影响✿✿★★。

　　从历史来看✿✿★★，降息周期中铝的需求表现与降息性质密切相关✿✿★★。衰退式降息往往伴随铝需求明显下滑✿✿★★，因其本质上是对经济下行的被动应对AG凯发官网✿✿★★，而预防式降息多出现在经济放缓初期✿✿★★，期间铝需求通常仍能维持低速正增长✿✿★★。由于货币政策向实体经济传导存在一定的时滞✿✿★★，因此在历次降息开始后的1–2年内✿✿★★，需求普遍逐步回暖狼队下载官网✿✿★★。

　　当前美联储下半年降息是大概率事件✿✿★★，并且目前看并非衰退式✿✿★★。因此✿✿★★，我们预计此轮降息过程及结束后✿✿★★，铝需求有望得到提振✿✿★★，预期2025-2027年海外需求增速将呈现稳步上升趋势✿✿★★。

　　闲置产能加速出清✿✿★★，超产窗口快速收窄✿✿★★。2017年四部委联合发布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》✿✿★★，明确电解铝4500万吨的产能“天花板”✿✿★★，闲置产能只能通过技改置换或淘汰来退出✿✿★★。今年新印发的《实施方案》提出Deadline✿✿★★：“到2027年……电解铝能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出”✿✿★★，政策倒逼闲置产能加速出清✿✿★★。此外在高利润驱动下✿✿★★，部分置换项目存在“产线并行”超产现象✿✿★★，但随着运行产能逼近天花板狼队下载官网✿✿★★，后续超产空间将被大幅压缩✿✿★★。

　　新增产能极其有限✿✿★★。当前电解铝新增项目主要以“煤电铝”向“绿电铝”转型的产能置换为主✿✿★★，由上页的预期投产表也可以清晰看到✿✿★★，目前净增产能极少✿✿★★，均为“存量指标激活”项目✿✿★★，远期项目更是搁置超两年✿✿★★，暂无实际落地概率较低✿✿★★。

　　运行产能或于2027年触顶✿✿★★。近年由于电解铝不再批复新建产能指标✿✿★★，产量与运行产能增速大幅下跌✿✿★★。

　　截至2024年底✿✿★★，我国电解铝产量录得4312.38万吨✿✿★★，同比3.88%✿✿★★。截至2025年7月底✿✿★★，我国电解铝运行产能已达4389.7万吨✿✿★★，占比97.55%✿✿★★。基于现有投产计划及CAGRS测算✿✿★★，我国电解铝运行产能或于2027年触顶天花板✿✿★★。

　　在政策激励下✿✿★★，新能源汽车行业保持高速增长✿✿★★，产业规模持续扩大✿✿★★。值得注意的是✿✿★★，汽车板块✿✿★★，宏观来看行业整体扩张✿✿★★，微观上单车用铝量也在不断提升✿✿★★。

　　铝材在汽车领域早期主要用于传统燃油车的发动机及少量车身部件✿✿★★，如今在轻量化趋势与政策推动的双重作用下✿✿★★，其应用范围已大幅扩展——尤其在新能源汽车中✿✿★★，被广泛用于底盘悬架AG凯发官网✿✿★★、电池托盘✿✿★★、四门一盖等封闭结构✿✿★★。

　　基于交通运输行业整体扩张与新能源车单车用铝上升的双重推动✿✿★★，我们预计交通运输板块25-27年CAGRS有望达到9.96%✿✿★★，并在未来两年替代建筑业✿✿★★，成为铝消费的第一大下游领域✿✿★★。

　　特高压电网中✿✿★★，铝材主要应用于输电导线环节✿✿★★，承担电能传输的关键功能✿✿★★。在以往分析铝的电子电力需求时✿✿★★，光伏板块通常占据主要关注点✿✿★★；但自2023年以来✿✿★★，以特高压为代表的“新基建”进展显著加速✿✿★★，成为驱动铝消费的新增长极✿✿★★。

　　“十四五”期间✿✿★★，国家电网规划建设“24交14直”特高压工程✿✿★★，涉及线亿元✿✿★★，这也是近年来铝线缆企业开工率处于高位✿✿★★、铝杆产量屡创新高的主要原因之一✿✿★★。

　　当前铝线缆需求主要来自两项规划✿✿★★：一是十四五规划的“三交九直”✿✿★★，二是国家电网特高压“五交九直”储备项目✿✿★★，具体项目详见前表✿✿★★。基于上述项目的持续推进✿✿★★，我们预计2025–2027年特高压线%以上的年复合增长率✿✿★★。

　　另一方面✿✿★★，铝线缆领域也呈现出单位用铝量提升的趋势✿✿★★，尤其是“铝代铜”进程正在加速✿✿★★。以往铜/铝价格比需超过4才具备铝代铜的经济性✿✿★★，但是随着技术进步✿✿★★，当前铜/铝价格比在3左右即可触发替代✿✿★★，预计可为铝需求带来20-30万吨的增量AG凯发官网✿✿★★。因此AG凯发官网✿✿★★，预计特高压及其拉动的铝线年维持高景气状态✿✿★★。