凯发·k8国际官方网站ღღ✿✿。凯发k8娱乐凯发k8国际官网ღღ✿✿，天生赢家 一触即发ღღ✿✿，凯发在线ღღ✿✿，凯发k8娱乐官网入口ღღ✿✿，鋁加工ღღ✿✿。铜ღღ✿✿：大型铜矿减产ღღ✿✿，铜价重心上移凯发vipღღ✿✿。当前处于美联储降息周期ღღ✿✿，同时工业金属供给端扰动不断ღღ✿✿，商品价格有望稳中有升ღღ✿✿，业内上市公司利润继续增厚ღღ✿✿。参考2024年5月份ღღ✿✿，铜价上涨过快且过高国美在线优惠券ღღ✿✿，抑制下游需求ღღ✿✿，导致铜在旺季累库存ღღ✿✿，库存走势显著异于往年ღღ✿✿，是铜价短期见顶的信号ღღ✿✿。当前阶段需要持续观察库存变动ღღ✿✿。根据往年规律ღღ✿✿，十一假期之后一直到年底ღღ✿✿，国内铜库存是下降的ღღ✿✿。一旦发现库存逆季节规律大幅增加ღღ✿✿，说明高价格抑制了下游需求ღღ✿✿。

　　铝ღღ✿✿：国内产量即将见顶ღღ✿✿，国外建设进度缓慢国美在线优惠券ღღ✿✿。未来2年是中国电解铝产量见顶的一年ღღ✿✿。在国内产能打满的情形下凯发vipღღ✿✿，今年以来国内铝供需总体平衡ღღ✿✿，一旦需求上行ღღ✿✿，或者供给端有扰动ღღ✿✿，很容易转向短缺凯发vipღღ✿✿，因此当前的电解铝市场是“脆弱的平衡”ღღ✿✿。国外电解铝产能投放有序ღღ✿✿。国外新增产能集中在东南亚和南亚地区ღღ✿✿。比起十几年前中国电解铝产能高速扩张过程ღღ✿✿，未来几年国外电解铝产能增长速度相对有序可控ღღ✿✿。有些企业规划了较大规模产能ღღ✿✿，但也会根据市场情况灵活变动ღღ✿✿。

　　锡ღღ✿✿：全球交易所显性库存明显下降ღღ✿✿。2024年锡涨价过程中ღღ✿✿，冶炼厂希望通过出售过往的低价产成品库存或卖出交割来提升利润ღღ✿✿，因此2024年3-5月交易所库存快速累积ღღ✿✿。2024年5月ღღ✿✿，显性库存合计达到近年峰值22,763吨ღღ✿✿，随后伦锡和沪锡都开始去库ღღ✿✿，目前库存回落到2022年末ღღ✿✿、9000吨以内的水平凯发vipღღ✿✿。

　　本轮金价行情启动ღღ✿✿，主要催化点是8月23日鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言ღღ✿✿，释放核心信号是ღღ✿✿：就业下行风险上升ღღ✿✿，GDP增速放缓ღღ✿✿，关税推高通胀但属“一次性影响”ღღ✿✿。市场普遍解读国美在线优惠券ღღ✿✿，鲍威尔的演讲为9月降息铺路ღღ✿✿。美联储于9月17日降息25bpღღ✿✿，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%ღღ✿✿，符合市场预期ღღ✿✿，在此次降息后ღღ✿✿，美联储点阵图显示年内仍有两次降息预期ღღ✿✿，每次25bpღღ✿✿。目前CME预测ღღ✿✿，美联储于10月29日再次降息25bp的概率超过90%ღღ✿✿。此外ღღ✿✿，美国联邦政府停摆ღღ✿✿，不确定性增加ღღ✿✿；非农数据快速走弱ღღ✿✿，通胀数据尚且可控ღღ✿✿；全球央行持续增持黄金ღღ✿✿，我们预计2025年金价中枢有望持续抬升ღღ✿✿。

　　锂ღღ✿✿：供给扰动未完全消除ღღ✿✿，需求预期提升ღღ✿✿。锂价反弹后产能出清节奏放缓ღღ✿✿，国内供给扰动未完全消除ღღ✿✿。全球储能市场需求爆发ღღ✿✿，需求预期提升ღღ✿✿，供需双旺ღღ✿✿，国内锂盐市场库存保持相对平稳ღღ✿✿，锂行业处于供需相对平衡的阶段ღღ✿✿。

　　钴ღღ✿✿：刚果(金)配额制落地ღღ✿✿，钴价有望迎来长牛ღღ✿✿。刚果(金)出口配额低于市场预期ღღ✿✿，或造成全球钴原料市场在未来2年内出现明显缺口ღღ✿✿，长期价格中枢抬升国美在线优惠券凯发vipღღ✿✿。

　　稀土ღღ✿✿：出口管制再升级凯发vipღღ✿✿，北稀25Q4精矿采购价环比+37%ღღ✿✿。商务部对含有中国成分的部分境外稀土相关物项和稀土相关技术实施出口管制ღღ✿✿。供给方面ღღ✿✿，由于关税原因ღღ✿✿，MP资源于今年4月宣布不再向中国出口稀土精矿ღღ✿✿；价格方面ღღ✿✿，25Q3氧化镨钕均价为54.01万元/吨ღღ✿✿，环比+25%ღღ✿✿；北方稀土上调四季度稀土精矿交易均价为不含税2.62万元/吨ღღ✿✿，环比+37.13%ღღ✿✿。

　　钨ღღ✿✿：战略地位凸显ღღ✿✿，钨价中枢上移ღღ✿✿。国内钨价在需求增长ღღ✿✿、矿山安全生产以及环保督察等导致矿端供需紧张ღღ✿✿，而此前可用库存已被消耗国美在线优惠券ღღ✿✿。哈萨克斯坦巴库塔钨矿具备潜在增量ღღ✿✿，但产能释放仍需时间ღღ✿✿，短期内供需缺口或加剧ღღ✿✿。叠加我国加大出口管制ღღ✿✿、钨作为战略金属地位提升ღღ✿✿，包括钨在内的相关战略小金属的价格或继续上行ღღ✿✿。

　　铀ღღ✿✿：核电景气ღღ✿✿，需求上行ღღ✿✿。天然铀消耗量跟随核电装机量逐年提升ღღ✿✿。预计到2035年ღღ✿✿，我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%左右ღღ✿✿，实现翻倍ღღ✿✿。2035年天然铀需求预计将增至9.1万吨ღღ✿✿，较当前显著提升ღღ✿✿。供给端ღღ✿✿，矿山供应低迷ღღ✿✿，核事故之后几无新增投资ღღ✿✿，与此同时ღღ✿✿，铀的二次供给未来呈衰减态势ღღ✿✿。此外ღღ✿✿，投资基金大量采购天然铀ღღ✿✿，降息后金融购买或将进一步增加ღღ✿✿，铀价中枢有望持续上移ღღ✿✿。

　　锑ღღ✿✿：美加强国防储备ღღ✿✿，配合出口恢复价格有望持续上行ღღ✿✿。锑资源稀缺ღღ✿✿、回收困难ღღ✿✿，叠加国内生产扰动与海外进口受限ღღ✿✿，年内价格大幅上涨凯发vipღღ✿✿。出口管制虽缓解部分原料紧张ღღ✿✿，但造成内外价差扩大ღღ✿✿，海外溢价率高达58.7%ღღ✿✿。实行出口管制后ღღ✿✿，海外锑供应形势严峻ღღ✿✿，出口恢复有望拉动国内锑价上行ღღ✿✿。

　　推荐组合ღღ✿✿：紫金矿业ღღ✿✿、洛阳钼业ღღ✿✿、金诚信ღღ✿✿、西部矿业ღღ✿✿、铜陵有色ღღ✿✿、五矿资源国美在线优惠券ღღ✿✿、中国有色矿业ღღ✿✿、云铝股份ღღ✿✿、中国宏桥ღღ✿✿、中孚实业ღღ✿✿、天山铝业国美在线优惠券ღღ✿✿、神火股份ღღ✿✿、中国铝业ღღ✿✿、山东黄金ღღ✿✿、赤峰黄金ღღ✿✿、山金国际ღღ✿✿、兴业银锡ღღ✿✿、中矿资源ღღ✿✿、华友钴业ღღ✿✿、博威合金ღღ✿✿、中国稀土凯发vipღღ✿✿、北方稀土ღღ✿✿。

　　风险提示ღღ✿✿：国内经济复苏不及预期ღღ✿✿；国外货币政策边际放缓幅度不及预期ღღ✿✿；全球资源端供给增加超预期ღღ✿✿。