国内电解铝产能天花板逼近◈◈，西南地区电解铝生产长期受电力供应扰动影响玛雅网更新◈◈。自2017年电解铝供给侧结构性改革以来◈◈，我国电解铝进入低速发展时代◈◈。2022年底建成产能4445万吨玛雅网更新◈◈，逼近4550万吨的天花板◈◈；产能利用率达91％◈◈，创历史新高◈◈。西南地区电解铝对水电依赖较大◈◈，气候带来的水位问题将长期干扰当地电解铝的发展◈◈，2023年国内复产产能主要集中在云贵川地区◈◈，但云南地区复产潜力仍要继续观望电力水平◈◈，不确定性较大◈◈。

　　海外整体复产节奏慢◈◈、新增产能少◈◈。2023年欧洲复产产能规模仍受能源限制◈◈，海外整体复产节奏慢◈◈，海外新增产能主要集中在印尼◈◈、马来西亚等东南亚国家◈◈。2023年◈◈，南美洲地区部分电解铝企业复产进展缓慢◈◈。SMM预计2023年海外新增产能主要集中在东南亚地区◈◈，其中印尼华青铝业将在2023年投产25万吨◈◈。

　　成本中枢下降叠加供需基本面改善扩大电解铝盈利空间◈◈。电解铝三大主要成本中◈◈，动力煤价格回落◈◈，火电成本下降◈◈，截止2023年5月31日◈◈，SMM平均电价降低至0.432元/kwh◈◈。此外◈◈，氧化铝◈◈、预焙阳极价格均不同程度走弱◈◈，成本端进一步降低天生赢家 一触即发◈◈，叠加需求端回升云南限电减产带来的供需格局改善天生赢家 一触即发◈◈，电解铝盈利扩大◈◈。

　　传统领域需求回暖◈◈，新能源领域贡献增量◈◈。一方面◈◈，房屋销售数据改善天生赢家 一触即发◈◈，释放积极信号◈◈，2023年1-4月◈◈，商品房销售面积同比下降0.4％◈◈，降幅较前三个月有所收窄◈◈，其中1-4月住宅销售面积同比2.7％◈◈，延续前三个月增长态势◈◈；2023年1-4月商品房销售规模同比增长8.8％◈◈，保交楼工作持续推进◈◈，销售端释放积极信号◈◈；竣工数据回暖◈◈，建筑业PMI仍处于较景气区间◈◈，2023年1-4月房屋竣工面积2.37亿平方米◈◈，同比增长18.8％◈◈，其中◈◈，住宅竣工面积为1.74亿平方米◈◈，同比增长19.2％◈◈，均呈快速上升态势◈◈，竣工面积持续改善◈◈；电源投资持续增长◈◈、特高压工程建设加速玛雅网更新◈◈，电力领域用铝需求支撑力度较强◈◈。另一方面◈◈，新能源汽车◈◈、光伏◈◈、风电等新兴领域保持快速增长◈◈，电解铝需求持续向好◈◈。

　　我们预计2023-2025年国内电解铝供应短缺 9.7/88.94/178.94 万吨天生赢家 一触即发◈◈，整体处于紧平衡状态玛雅网更新◈◈，对铝价形成支撑◈◈。2023年国内外供给方面新投产能较少◈◈，海外复产缓慢◈◈，社会库存量相较往年维持较低水平运行玛雅网更新◈◈。需求方面◈◈，地产端竣工修复以及政策拉动◈◈，新能源尤其是光伏领域或是下游需求最大亮点◈◈，总体来看2023年需求同比有明显提升天生赢家 一触即发◈◈。

　　投资建议◈◈：当前工业金属板块仍然处于较低估值水平◈◈，建议关注产能规模大◈◈、成本优势突出以及业绩弹性佳的中国铝业◈◈、云铝股份玛雅网更新◈◈、神火股份◈◈、南山铝业以及天山铝业◈◈。凯发k8旗舰厅ag◈◈，凯发k8国际官网◈◈。凯发k8娱乐◈◈，凯发k8娱乐官网入口◈◈，