评级时间◈◈◈：2023年 6月 21日 产业政策及乌克兰危机等因素对公司信用水平可能带来的不利影响◈◈◈。

　　一◈◈◈、本报告版权为联合资信所有◈◈◈，未经书面授权◈◈◈，严禁以任何形式/方式复制◈◈◈、转载◈◈◈、出售◈◈◈、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中◈◈◈。

　　二◈◈◈、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述◈◈◈，未受任何机构或个人影响◈◈◈。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点◈◈◈，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见◈◈◈。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实◈◈◈、客观◈◈◈、公正的原则◈◈◈。

　　三◈◈◈、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议◈◈◈，并且不应当被视为购买◈◈◈、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证◈◈◈。

　　四◈◈◈、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断◈◈◈，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责◈◈◈。

　　五圣衣神话交易所◈◈◈、本报告系联合资信接受天津凯发电气股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具◈◈◈，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供◈◈◈，联合资信履行了必要的尽职调查义务◈◈◈，但对引用资料的真实性◈◈◈、准确性和完整性不作任何保证◈◈◈。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见◈◈◈，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任K8凯发平台◈◈◈。

　　六◈◈◈、根据联合资信控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况◈◈◈，联合信用子公司联合信用评价有限公司（以下简称“联合评价”）为该公司提供了非评级服务◈◈◈。由于联合资信与关联公司联合评价之间从管理上进行了隔离◈◈◈，在公司治理◈◈◈、财务管理◈◈◈、组织架构◈◈◈、人员设置◈◈◈、档案管理等方面保持独立◈◈◈，因此该公司评级业务并未受到上述关联公司的影响◈◈◈，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实◈◈◈、客观◈◈◈、公正的原则◈◈◈。

　　七◈◈◈、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效◈◈◈；根据跟踪评级的结论◈◈◈，在有效期内评级结果有可能发生变化◈◈◈。联合资信保留对评级结果予以调整◈◈◈、更新◈◈◈、终止与撤销的权利◈◈◈。

　　八◈◈◈、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果◈◈◈，不得用于其他债券或证券的发行活动◈◈◈。

　　社融规模超预期扩张◈◈◈，信贷结构有所好转◈◈◈，但居 发展关系密切◈◈◈，是国家战略的重点推进方向◈◈◈。根民融资需求仍偏弱◈◈◈，同时企业债券融资节奏同 据《2022年城市轨道交通运营数据速报》◈◈◈，截至比有所放缓◈◈◈。利率方面◈◈◈，资金利率中枢显著抬 2022年底◈◈◈，31个省（自治区圣衣神话交易所◈◈◈、直辖市）和新疆升◈◈◈，流动性总体偏紧◈◈◈；债券市场融资成本有所上 生产建设兵团共有53个城市开通运营城市轨道升◈◈◈。 交通线

　　展望未来◈◈◈，宏观政策将进一步推动投资和 年均有所增长◈◈◈。在投资预期持续增长的同时◈◈◈，国消费增长◈◈◈，同时积极扩大就业◈◈◈，促进房地产市场 家对城市轨道交通降低能耗◈◈◈、绿色低碳的节能稳健发展◈◈◈。而在美欧紧缩货币政策圣衣神话交易所◈◈◈、地缘政治冲 减排目标更为明确和迫切◈◈◈。

　　毛利率方面◈◈◈，2022年◈◈◈，公司综合毛利率同 公司物料采购种类较多◈◈◈，主要包括机柜◈◈◈、体机◈◈◈、比有所提高◈◈◈。具体来看◈◈◈，2022年◈◈◈，公司铁路业 管理机和模板箱等◈◈◈，根据下游订单情况确定具务毛利率提高 1.61个百分点◈◈◈，城市轨道交通业 体采购品种◈◈◈，故采购品种与采购量均有较大波务毛利率提高 6.55个百分点◈◈◈，主要系公司在执 动◈◈◈。

　　行项目和新签订项目的质量提升所致◈◈◈。 采购金额方面◈◈◈，2022年◈◈◈，公司采购总金额为受境内外业务因受所在行业特点◈◈◈、气候和 12.17亿元◈◈◈，同比有所下降◈◈◈，公司部分项目周期传统节日等因素影响◈◈◈，公司每年第一季度收入 较长◈◈◈，项目采购和收入确认未发生在同年◈◈◈。供应规模均相对较小◈◈◈，且占全年收入的比例较低◈◈◈。 商集中度方面◈◈◈，2022年◈◈◈，公司向前五大供应商采2023年1－3月◈◈◈，公司营业总收入为3.25亿元◈◈◈，同 购金额为1.60亿元◈◈◈，占年度采购总额的比例为比增长11.54%◈◈◈；利润总额为0.15亿元◈◈◈，同比由亏 13.26%◈◈◈，采购集中度同比下降0.52个百分点◈◈◈，仍损转为盈利◈◈◈。 处于较低水平◈◈◈。

　　截至 2022年底◈◈◈，铁路板块在执行订单金额 德联邦铁路集团和德国各地方政府的城市轨道较上年底减少 6.92%◈◈◈，主要系德国 RPS铁路板 交通建设运营集团◈◈◈。

　　块新增订单额较 2021年减少所致◈◈◈；城市轨道交 从客户集中度来看◈◈◈，2022年◈◈◈，公司对前五通板块在执行订单金额较上年底增长 31.10%◈◈◈， 大客户销售额为 9.03亿元K8凯发平台◈◈◈，占年度销售总额比主要系德国 RPS城市轨道交通新增订单额较 例为 47.19%K8凯发平台◈◈◈，客户集中度同比提高 3.48个百分2021年增加所致◈◈◈；综上◈◈◈，公司合计在执行订单 点◈◈◈，客户集中度仍较高K8凯发平台◈◈◈。从销售区域看◈◈◈，2022年◈◈◈，金额较上年底增长1.93%◈◈◈。截至2023年3月底◈◈◈， 公司销售区域仍以境外为主圣衣神话交易所◈◈◈，境外收入同比下公司在执行订单金额为 41.24亿元◈◈◈，较上年底增 降 4.96%◈◈◈，主要系 RPS部分项目执行周期有所长 8.27%K8凯发平台◈◈◈，公司在执行订单充足◈◈◈，对未来经营收 延长未能按期完工确认收入所致◈◈◈。

　　2022年◈◈◈，公司销售模式及结算方式均无变 RPS◈◈◈，主要业务为接触网系统和供电系统◈◈◈。截至化◈◈◈，销售收入仍以境外收入为主◈◈◈；公司下游客 2022年底◈◈◈，RPS注册资本 300.00万欧元◈◈◈，资产户较为稳定◈◈◈，集中度较高◈◈◈。 总额 10.41亿元◈◈◈，净资产 4.99亿元◈◈◈，净利润 0.412022年◈◈◈，公司整体销售方式以及结算方式 亿元◈◈◈。RPS的主要资产和日常管理均在德国◈◈◈，均无变化◈◈◈。公司产品销售仍为直销方式◈◈◈，获取合 经营实体存续并在其原管理团队下运营◈◈◈，年度同订单的主要形式是参与项目招标◈◈◈；项目建设 销售计划由 RPS董事会根据招标计划进行部署◈◈◈，的收款周期相对较长圣衣神话交易所◈◈◈，大约在 2~3年◈◈◈。公司产 具体投标由管理层组织实施◈◈◈。子公司 RPS经营品主要应用于轨道交通领域◈◈◈，项目建设的投资 稳健◈◈◈，2022年◈◈◈，RPS新增订单 2.05亿欧元◈◈◈，RPS周期较长◈◈◈，其一般由铁路局专设项目部或工程 接触网业务市场占有率为 42%◈◈◈，供电板块业务承包单位负责项目建设与管理◈◈◈。 交流供电部分市场占有率为 29%◈◈◈，供电板块业从客户结构来看◈◈◈，2022年◈◈◈，公司客户结构 务直流供电部分市场占有率为 21%◈◈◈。截至 2022较稳定◈◈◈，国内客户主要为中国铁路各地方局集 年底◈◈◈，RPS签订有两个重大销售合同◈◈◈，合同总团有限公司（原铁路局）和各地城铁公司的专设 金额共计 7.15亿元◈◈◈。2022年◈◈◈，RPS通过与德联项目部以及包括中铁电气化局◈◈◈、中铁建电气化 邦铁路沟通和运用原材料价格调整模式以及加局等在内的工程总承包单位◈◈◈；国外客户主要为 强供应链管理等途径圣衣神话交易所◈◈◈，控制了原材料成本◈◈◈，主营

　　截至2022年底◈◈◈，公司流动负债较上年底增 债务占 9.35%◈◈◈，以短期债务为主◈◈◈。从债务指标来长8.27%◈◈◈，主要系公司短期借款和一年内到期的 看◈◈◈，截至 2022年底K8凯发平台◈◈◈，公司资产负债率◈◈◈、全部债非流动负债所致◈◈◈。 务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

　　截至2022年底◈◈◈，公司短期借款较上年底增 46.01%◈◈◈、18.54%和 2.08%◈◈◈，较上年底分别下降长83.60%◈◈◈，主要系公司新增保证借款所致◈◈◈；短 2.54个百分点◈◈◈、0.19个百分点和6.88个百分点◈◈◈。

　　（0.38亿元）和质押借款（0.16亿元）构成◈◈◈。 截至 2023年 3月底圣衣神话交易所K8凯发平台◈◈◈，公司全部债务 3.35亿截至2022年底◈◈◈，公司应付账款较上年底下 元◈◈◈，较上年底下降 6.11%◈◈◈，主要系公司偿还短期降13.69%◈◈◈，主要系材料采购款减少所致◈◈◈。 借款所致◈◈◈。债务结构方面◈◈◈，短期债务占 82.34%◈◈◈，截至2022年底◈◈◈，公司应付职工薪酬较上年 长期债务占 17.66%◈◈◈，仍以短期债务为主◈◈◈。从债底增长10.05%◈◈◈，主要系公司人员有所增加所致◈◈◈。 务指标来看◈◈◈，截至 2023年 3月底◈◈◈，公司资产负截至2022年底◈◈◈，公司其他应付款较上年底 债率和全部债务资本化比率分别为 43.50%和下降5.68%◈◈◈，主要系公司预提工程风险准备金有 17.19%◈◈◈，较上年底分别下降 2.51个百分点◈◈◈、1.35所下降所致◈◈◈。 个百分点◈◈◈；长期债务资本化比率为 3.54%◈◈◈，较上

　　盈利指标方面◈◈◈，2022年◈◈◈，因公司利润总额增 金流入量同比增长42.46 %圣衣神话交易所K8凯发平台◈◈◈，主要系取得借款增加◈◈◈，公司总资本收益率和净资产收益率分别同 加所致◈◈◈；筹资活动现金流出同比下降10.34%◈◈◈，比提高0.97个百分点和1.11个百分点◈◈◈。 主要系公司偿还债务所致◈◈◈；公司筹资活动现金2023年1－3月◈◈◈，公司营业总收入同比增长 同比由净流出转为净流入◈◈◈。天生赢家 一触即发◈◈◈，鋁加工◈◈◈，凯发k8国际官网◈◈◈，凯发·k8国际官方网站◈◈◈，工業鋁凯发◈◈◈。